美畅新材突击分红10亿再募10亿补血被疑圈钱 净利两年增9.9倍依赖10亿日元买成熟技术

  业绩增速之王杨凌美畅新材料股份有限公司(简称美畅新材)冲击A股市场路上收获阵阵质疑之声。

  美畅新材成立于2015年7月,新三板挂牌一个月就转向A股,它的底气来自增速惊人的业绩。2015年,公司尚无营业收入,2016年1.85亿元,2017年猛增至12.42亿元,去年达到21.58亿元。同期,2016年净利润不足亿元,去年超过10亿元。短短2年间,营业收入和净利润分别增长10.66倍、9.90倍。

  美畅新材业绩暴增,受益于近几年国内光伏行业快速发展以及晶硅片切割方式转换,公司主导产品为电镀金刚石线,用于光伏晶硅片切割,大获其利。

  美畅新材迅速成长为行业领先的金刚石工具制造服务商,与其一次性支付6亿日元向日本企业购买技术密切相关,未来,还需继续支付权利金。

  此次IPO,公司拟募资23.36亿元,其中7.1亿元用于产能扩张,在光伏“5.31”新政及同业频频进行产能扩张情况下,市场竞争日趋激烈,新增年1500万公里金刚石线产能面临消化挑战。

  备受质疑的是,公司拟将10亿元募资用于补充流动资金。而2018年度,公司突击实施两次分红,合计分红金额刚好为10亿元。在公司无任何债务、偿债能力强于同业可比上市公司、流动性充足情况下大规模补血,难逃圈钱质疑。

  新增1500万公里产能或难消化

  在市场竞争加剧情况下,美畅新材仍投资7.1亿元扩产,潜在风险不小。

  美畅新材堪称是光伏产业链上三年内崛起的新星。公司于2015年7月成立,主营金刚石工具及相关产业链材料和制品的研发、生产及销售。当年,公司营业收入为0元。成立之时,公司核心技术团队虽然已掌握了电镀金刚石线的试生产技术,但远未达到量产地步。当年,公司营业收入为0元。

  或为了加速技术转化,当年12月25日,公司耗资6亿日元向日本企业日本爱德金刚石线技术,由日本爱德将其拥有的金刚石线技术转让给美畅新材共有、提供其相关技术并对利用其设备生产金刚石线进行指导。

  根据相关协议条款,日本爱德将电镀金刚石线制造所需要的技术独家提供给美畅新材,尽快使美畅新材成为在技术方面全球领先的、在产品方面低成本高效率高品质的企业。同时,双方还设立了扩产及销售限制,即日本爱德如需扩产,需要美畅新材同意,美畅新材生产的金刚石线向日本市场销售时,需经日本爱德同意。

  美畅新材在招股书中称, 购进日本爱德的技术和生产线设备后,公司吸纳和发展了国际先进技术设备及先进生产管理理念。2016年2月,公司成功实现量产。此后,美畅新材实现了突飞猛进式发展。去年公司金刚石线销量达1743.66万公里,行业领先。

  美畅新材经营业绩增幅惊人。2016年营业收入达到1.85亿元,净利润0.94亿元,2017年,营业收入和净利润分别达到12.42亿元、6.78亿元,去年二者为21.58亿元、10.24亿元。短短两年,营收和净利增幅高达10.66倍、9.90倍。这一增速,不仅秒杀新三板,也秒杀目前已经预披露更新的IPO排队企业,在A股3616家中公司中排名也居于前列。

  不过,这一惊人业绩与近几年国内光伏产业高速发展以及直接相关,也金刚石线在单晶硅片切割领域迅速替代传统游离磨料砂浆切割工艺有关。2015年至2017年,中国光伏新增装机量年复合增长率达 87.27%,成为全国最大的光伏装机国家。在此期间,金刚石线市场需求呈几何式增长。

  在此情景下,主营金刚石线企业纷纷扩产,美畅新材也趁闯关IPO之际,拟将7.1亿元募资用于产能扩张。据公司披露,达产后年生产能力将新增达1500万公里。届时,公司产能接近翻倍。

  备受关注的是,受光伏5.31新政影响,新增装机需求下降,市场竞争更加激烈。美畅新材能否顺利消化掉新增产能,还很难说。

  值得一提的是,除了首次向日本爱德支付6亿日元外,2017年至2020年,美畅新材还需分年度合计向美畅新材支付运行权利金。以此算来,公司购买此项技术合计将支付10.57亿日元。只是,公司名次暂时领先,不知能领先多久。

  突击分光全年10亿利润

  美畅新材遭遇不绝之声质疑的是,公司并不缺钱,却大规模融资,用于建房和补充流动资金。

  随着经营业绩高速发展、盈利能力提升,美畅新材流动性充足,此次IPO融资似无必要。

  财务报表显示,截至去年底,公司流动资产9.69亿元,流动负债为2.14亿元,账面货币资金3.25亿元,无长短期债务,去年经营活动现金流净额为9.73亿元。流动性充足、无偿债压力。